连续三日领涨两市 这一板块逻辑何在？

　　11月9日，截至早间收盘，贵金属板块大涨4.31%，再居板块涨幅榜第一，已连续第三日领涨两市，板块三日累计涨幅高达10.23%。从个股表现来看，金贵银业、恒邦股份涨停，银泰黄金涨9.6%，中润资源、湖南黄金、赤峰黄金等涨超5%，西部黄金、山东黄金、紫金矿业等涨逾3%。

　　美联储加息导致金价承压

　　随着美国通胀持续走高，美联储于2022年3月开启加息周期，且后续以75bp的速率加息，美元的实际利率快速上行。上周，美联储再次加息75个基点，以应对处于40年高位的通胀。黄金定价的核心在于美元的实际利率，由于美元的实际利率隐含了黄金的机会成本，因此两者呈显著的负相关关系，实际利率走高进而导致金价持续承压下行。

　　通胀是美联储利率决议的关键

　　据东北证券研究报告，拆分美国CPI细项，原油价格回落已使能源通胀逐渐缓解，目前最主要的增长源有两个：一是住房租金，在CPI中权重占比高达32%，房租同比项从今年初的4.4%持续上行至9月的6.7%；二是服务类价格，例如医疗保健服务、运输服务等合计权重占比 13%左右，同比项也在快速提升，如运输服务9月跳升至14.6%。

　　因此后续美国通胀压力要得到缓解，关键在于房租、服务价格项能否顺利回落，简单的说，如果忽略经济衰退对美联储货币政策的影响，那么通胀数据直接决定了美联储加息的进程如何演变，也就决定了金价何时能够真正触底。

　　整体来看，在加息周期开启后，美国通胀部分相关指标都已回落，虽然8-9月通胀有所抬头，但考虑到货币政策存在的时滞性，11月再次加息后，美国通胀回落的趋势性大概率将延续，明年一季度附近或是通胀数据关键的窗口期，即能否看到通胀数据连续性下滑。

　　加息缓和金价反弹

　　随着美联储加息政策对经济的影响逐步显现，虽然通胀数据大体下行，但就业市场开始受到波及。上月美国新增26.1万个就业岗位，连续3个月回落，失业率从3.5%上升至3.7%，劳动力规模略有萎缩，员工薪资增长也有所放缓。就业市场一直以来都是是美联储货币政策的焦点，就业数据的变化使得美联储此前极端“鹰派”的加息态度出现了软化。

　　美联储主席鲍威尔表示，在某个时候放慢加息速度将是合适的，最快将于下次会议开始放缓加息步伐，可能会在12月份讨论缩小加息幅度的问题，但他还表示，在利率方面仍有“一些路要走”，最终利率水平高于先前预期。

　　美联储态度软化，加之上周加息靴子落地，金价近几个交易日回升。11月3日至8日收盘，4个交易日内Comex黄金价格反弹4.77%，自1637.7美元/盎司涨至1715.8美元/盎司，每盎司累计上涨近80美元。

　　黄金价格见底了吗？

　　从市场主流观点来看，短期看金价或仍将承压。主要是由于当前通胀难降，美联储加息未止，利率上行，通胀预期下行，整体实际利率还有上行空间，尤其是短端实际利率仍处负值区间，后续大概率回升，还会给金价带来一定压力。

　　广发期货表示，暴力加息对经济的伤害正不断显现，美联储12月或放缓加息步伐，在预期打满情况下市场对美国经济走弱更加敏感，美元上行空间有限。然而美联储紧缩货政短期也难以转向，实际利率升至3年多新高，美元指数持续高位震荡对贵金属价格仍有打压。

　　西南证券指出，短期金价或仍有震荡磨底，中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，整体通胀水平难以快速回落，衰退压力下美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率预计先见顶后回落，美元处于筑顶阶段，利于黄金价格重心抬升。

　　东北证券表认为，现阶段相较于博弈金价，投资黄金股或许是更好的选择，因为就周期股投资三阶段而言(预期→涨价→业绩)，现在正靠近交易预期阶段，该阶段股价有望领先于金价上涨，考虑到明年年内金价回升的胜率较高，目前左侧布局黄金股的良机已逐渐显现。

（文章来源：东方财富研究中心）